基础化工行业动态追踪报告：基建地产需求有望复苏哪些子行业有望受益？

　　投资建议★◆◆★：政策助力房地产融资保持平稳有序■★◆◆■、积极做好■■■◆★“保交楼金融服务★◆”及做好受困房地产企业风险处置、依法保障消费者合法权益■◆◆★■■。后续随着疫情好转， 各地“因城施策”完善政策★★，房地产行业供需恢复可期，纯碱、钛白粉、减水剂、聚氨酯 ◆■◆■■、PVC 下游需求有望迎来复苏。建议关注：（1）纯碱板块的远兴能源、三友化工◆◆、山东海化◆■■★◆★、双环科技■■★★■■、和邦生物◆■■、云图控股、华昌化工；（2）钛白粉板块的龙佰集团；（3）减水剂板块的苏博特、垒知集团、红墙股份；（4） 聚氨酯板块的万华化学■★◆■；（5）PVC 板块的中泰化学★★★◆■★、三友化工■◆★★◆◆。

　　聚氨酯■★■◆★◆：消费边际修复■■■，地产复苏改善需求。聚氨酯主要用于合成革、TPU、氨纶等领域，在地产产业链中可用于室内铺装和运动场地的铺装材料、建筑玻璃密封胶、防水涂料◆■◆◆■、保温材料等。2022 年9 月MDI 表观消费量同比+5■◆★◆■★.5%，需求边际改善，基建地产产业链的景气复苏有望强化MDI 的需求复苏进程。

　　证券之星估值分析提示华昌化工盈利能力优秀，未来营收成长性一般■★◆■■★。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　PVC：需求稳定增长，22 年实际新增产能有限。2017-2021 年，PVC 表观消费量复合增速为3%，需求稳定增长。22 年PVC 行业或有265 万吨产能释放，但考虑原材料电石供应紧张、限电限产等因素，部分装置实际落地存在不确定性， 新增产能或将有限。

　　证券之星估值分析提示双环科技盈利能力优秀，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看◆◆■，股价偏高★★★。更多

　　政策支持下基建地产需求有望复苏，纯碱等板块景气可期◆◆★。据21 世纪经济报报道★★◆，央行等部门出台《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出金融支持地产16 条措施，强调保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置◆■■■★◆、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度。我们认为政策支持叠加疫情管控措施优化，下游基建地产需求有望复苏，上游纯碱、钛白粉、PVC★★、减水剂、MDI 板块景气可期◆◆■★★。

　　证券之星估值分析提示山东海化盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示远兴能源盈利能力良好★◆■◆■，未来营收成长性一般★★■。综合基本面各维度看，股价偏低■◆◆★■。更多

　　证券之星估值分析提示ST中泰盈利能力一般★★◆★，未来营收成长性一般◆■◆★◆。综合基本面各维度看■★，股价合理。更多

　　钛白粉★◆★★■★：基建地产复苏，需求修复景气反转。涂料是钛白粉最重要的应用领域■◆◆， 2021 年需求量占比58%，而尤以建筑涂料为重★★，2022 年1-9 月国内钛白粉表观消费量同比降低15.49%，但边际有所改善，2022 年8 月、9 月钛白粉表观消费量分别环比+7.7%、+1.4%，预计基建地产产业链的景气复苏将推动钛白粉需求的边际恢复。

　　纯碱：供给偏紧◆◆★★，需求端地产待复苏◆◆◆★、光伏快速发展◆◆。纯碱新增产能方面★★，21 年年底江苏连云港130 万吨/年装置停车，2022 年大部分新增产能均在年底投产■■◆★■★，因此2022 年实际新增产能有限。纯碱下游需求主要来自于玻璃，与房地产、汽车■■◆、光伏行业联系紧密。22 年以来受疫情影响■■，房屋开工、竣工数据同比大幅下滑◆■★★★■，期待疫情好转地产复苏带来的需求增量。2021 年光伏玻璃产能集中释放，拉动200 万吨以上的纯碱消费量★■，未来光伏行业的快速发展有望打开纯碱增量需求空间。

　　风险分析◆◆◆★◆：地产需求恢复不及预期★■◆■、原材料价格波动风险■◆★■◆、油价快速下跌和维持高位风险■★★。

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　　减水剂：基建地产市场有望复苏◆★◆■，带动减水剂需求回暖◆■。2022 年1-8 月，我国聚羧酸减水剂单体表观消费量同比-32%◆★◆■◆。受疫情影响，下游开工不足致需求同比大幅下滑★◆★，但我们看到环比呈改善趋势。随着疫情影响逐渐减弱，减水剂需求有望显著改善■◆★■。

　　证券之星估值分析提示龙佰集团盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理■★■◆。更多

　　证券之星估值分析提示垒知集团盈利能力一般，未来营收成长性较差■★■。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示云图控股盈利能力良好，未来营收成长性一般★◆◆■■。综合基本面各维度看，股价偏低■◆★。更多